美國金融改革法案本周有望通過

　　今年以來，美國大型金融機(jī)構(gòu)加速了復(fù)蘇的腳步，但作為引發(fā)次貸危機(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住保匀浑y逃被清算的一天。

　　本周，美國金融改革將進(jìn)入關(guān)鍵時刻。眾議院于6月30日通過的《華爾街金融改革和消費(fèi)者保護(hù)法案》，本周將提交參議院表決，如果順利通過，本月中旬有望送交美國總統(tǒng)簽署生效。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，該法案是大蕭條以來美國政府制定的最全面的金融監(jiān)管法案，一旦付諸實(shí)施，不但會對美國金融體系產(chǎn)生沖擊，也會對全球金融監(jiān)管走向產(chǎn)生重大影響。

　　禁令

　　銀行自營交易受限制

　　該法案中最引人注目的“沃爾克法則”要求監(jiān)管者對銀行及其附屬機(jī)構(gòu)、控股公司實(shí)施監(jiān)管，禁止其開展自營交易、投資和設(shè)立對沖基金和私人股權(quán)基金，并且限制銀行及其附屬機(jī)構(gòu)與對沖基金和私人股權(quán)基金之間的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)。受美聯(lián)儲監(jiān)管的非銀行金融機(jī)構(gòu)在自營交易、對沖基金和私人股權(quán)基金方面的投資也受到限制。

　　不過，經(jīng)過修訂，“沃爾克法則”也設(shè)置了一個例外條款：在應(yīng)投資者要求并采取“風(fēng)險共擔(dān)”方式下，銀行可以對對沖基金進(jìn)行少量的投資，但是投資金額不得超過一級資本的3%。

　　解讀：防范投行老鼠倉

　　目前的投資銀行業(yè)務(wù)兼具經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)。法案制定者們認(rèn)為，高盛等投行之所以出現(xiàn)欺詐投資者的案件，主要是因?yàn)閮身?xiàng)業(yè)務(wù)沒有分開，進(jìn)行自營交易的部門很容易利用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)獲取的客戶交易信息，進(jìn)行老鼠倉交易或者輸送利潤。

　　事實(shí)上，上世紀(jì)30年代大蕭條過后，美國也進(jìn)行過類似的改革，將投資銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行徹底分開，導(dǎo)致了摩根大通和摩根斯坦利的分家。

　　仍有漏洞可鉆

　　不過，本次金融改革似乎并沒有大蕭條后的改革徹底，“沃爾克法則”修訂版設(shè)置的例外條款仍然給投資銀行自有資金投資對沖基金留下了3%的空間。

　　其他重點(diǎn)措施

　　監(jiān)督大機(jī)構(gòu)

　　設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會，監(jiān)測、識別和應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險。如果金融機(jī)構(gòu)變得太大太復(fù)雜，威脅到金融系統(tǒng)，其可以建議美聯(lián)儲實(shí)施更加嚴(yán)格的監(jiān)管要求。

　　保護(hù)投資者

　　設(shè)立一個全新的監(jiān)管部門消費(fèi)者金融保護(hù)局， 對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，同時還強(qiáng)化了證券交易所委員會的投資者保護(hù)職能。

　　對沖基金"注冊"制

　　要求對沖基金和私人股權(quán)基金以“投資咨詢商”身份到SEC進(jìn)行注冊，并提供其交易和資產(chǎn)組合中與評估系統(tǒng)性風(fēng)險有關(guān)的信息。

　　改革信用評級業(yè)

　　在SEC下設(shè)立專門的評級業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

　　行業(yè)影響

　　大銀行利潤或縮水5%~20%

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，金融改革法案的實(shí)施會整體抬高大型銀行的經(jīng)營成本，降低大型銀行的利潤。未來大型銀行金融機(jī)構(gòu)可能面臨更高的存款保險標(biāo)準(zhǔn)、更高的合規(guī)成本，交易也將與更高的資本標(biāo)準(zhǔn)掛鉤。

　　根據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》援引的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)這些改革措施很可能導(dǎo)致美國規(guī)模最大的銀行2013年利潤縮水5%~20%。法案限制自營交易和對對沖基金、私人股權(quán)基金的投資，可能影響摩根士丹利集團(tuán)總收入近2%；高盛或許是受沖擊最大的機(jī)構(gòu)，可能至少有10%的收入將面臨縮水。

　　將銀行投資于對沖基金和私人股權(quán)基金的規(guī)模限定在一級資本的3%以內(nèi)，按照高盛和摩根士丹利2010年一季度末的一季資本計(jì)算，則兩家銀行最多分別可投入21億美元和15 億美元在該領(lǐng)域，比目前的投資規(guī)模小得多。

　　銀行可利用過渡期調(diào)整

　　不過，美國國際數(shù)據(jù)公司(IDC)全球總監(jiān)郭杰群在接受本報(bào)記者采訪時表示，法案比華爾街當(dāng)初預(yù)想的要寬松得多，事實(shí)上，目前銀行對對沖基金的投資比例也不過在5%左右，因此自營交易的限制不會對銀行產(chǎn)生很大的沖擊。

　　此外，法案也設(shè)立了7年的過渡期。銀行有足夠長的時間來調(diào)整自己的策略，消化新法案帶來的影響。

　　目前大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)已大規(guī)模降低了自營業(yè)務(wù)，花旗銀行正在考慮將20多名自營業(yè)務(wù)交易員轉(zhuǎn)移到為公司客戶進(jìn)行交易的部門，而此類交易在高盛和摩根士丹利等公司仍進(jìn)行。

　　禁令

　　衍生品交易納入監(jiān)管

　　美國次貸危機(jī)源于房屋抵押支持證券，而希臘等歐洲國家的主權(quán)債務(wù)，也與貨幣調(diào)期交易緊密相關(guān)。因此，結(jié)構(gòu)復(fù)雜且高度發(fā)達(dá)的衍生品交易成為本次金融改革的監(jiān)管重點(diǎn)。

　　美國貨幣監(jiān)理署(OCC)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國商業(yè)銀行2010年第一季度共持有216.452萬億美元的衍生品，這個數(shù)字是美國GDP的近15倍。

　　新法案將場外衍生品交易納入監(jiān)管，并推行集中清算和交易所交易機(jī)制。對于資產(chǎn)證券化市場，推行與投資者共擔(dān)風(fēng)險的機(jī)制。要求出售住房抵押支持證券等的機(jī)構(gòu)自行保留至少5%的信用風(fēng)險。

　　解讀：不會降低流動性

　　近期，原油和黃金價格的下跌，被認(rèn)為與美國金融改革法案有所聯(lián)系，因?yàn)閳鐾庋苌方灰准{入監(jiān)管范圍，并進(jìn)行集中清算，可能會降低市場的杠桿交易比率，從而降低市場流動性。

　　郭杰群表示，由于外匯交易不受影響，而黃金和白銀的掉期交易也保留了下來，因此不會對國際投資市場產(chǎn)生很大的沖擊。

　　分析人士指出，金融監(jiān)管法案剝奪的是銀行的一小部分衍生品業(yè)務(wù)，新規(guī)要求銀行將風(fēng)險最大的衍生品交易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到一個獨(dú)立資本運(yùn)營的附屬公司，銀行可以通過這些子公司進(jìn)行操作規(guī)避監(jiān)管。

　　缺陷："銀行稅"被刪除

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委分析稱，作為多方調(diào)和妥協(xié)的產(chǎn)物，本次金融改革法案最終版本的力度低于預(yù)期。例如政府支持機(jī)構(gòu)兩房的“定位”、出現(xiàn)問題應(yīng)當(dāng)如何處置等均未涉及。此次法案也未采納奧巴馬征收“銀行稅”的建議，意味著“銀行稅"不可能在全球施行。

　　深遠(yuǎn)意義：可能上升為全球規(guī)則

　　美國不僅處于金融領(lǐng)域發(fā)展前沿，而且在IMF和國際清算銀行等國際監(jiān)管組織具有主導(dǎo)性的發(fā)言權(quán)，因而，其國內(nèi)金融改革法案必將深刻影響全球金融改革和新巴塞爾協(xié)議的修訂，其法案中的部分條款甚至可能直接上升為國際組織制定的所謂全球規(guī)則。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郭田勇表示，危機(jī)之后，加強(qiáng)和改善金融監(jiān)管是全球的趨勢，但中國和美國的金融運(yùn)營水平不同，美國銀行大量投資衍生品等高風(fēng)險交易品種，風(fēng)險很高，而中國銀行業(yè)則主要投資債券，整體穩(wěn)健。其表示，美國金融改革法案中的一些經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，但中國沒有必要照搬。
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